ВВЕРХ ПО ЛЕСТНИЦЕ, ВЕДУЩЕЙ ВНИЗ

Джон Мейнард Кейнс

Эпиграфом к данной статье послужило остроумное замечание выдающегося английского экономиста Кейнса по поводу инвестиций на долгосрочную перспективу. Но мы с вами неисправимые оптимисты – договорились? – и попробуем понять причины и возможные следствия разрушительного финансового цунами нахлынувшего не только на привычных к катаклизмам природы японцев, но и жителей стран с куда более благоприятными, как казалось, климатическими условиями.

Итак, мы начинаем...

«Чем славится Индийская культура? Ну, скажем, Шива – многорук, клыкаст... Ещё артиста знаем – Радж Капура, и касту йогов – странную из каст...»
В. Высоцкий

Следуя забавной логике шуточной песни Владимира Высоцкого, мы смело можем назвать достижения американской культуры, снискавшие ей славу в глобальном масштабе: Макдональдс, Голливуд и Уолл Стрит, – и если экспортный товар первых двух номинантов не вызывает споров, то чем же так знаменита Уолл Стрит, – вот в чём вопрос?
Не стану утомлять читателей перечислением всех достижений американской финансовой мысли, – их более чем достаточно, – а остановлюсь на одном, имеющим прямое касательство к теме данной статьи. В середине 80-х годов, во времена Рейганомики, Соединенные Штаты Америки оправлялись от тяжёлого экономического кризиса конца 70-х - начала 80-х годов. А так как исторический опыт показывает, что государство, – каким бы оно ни было, – не самый эффективный менеджер, то ему, для того чтобы что-либо исправить непременно надо, чтобы это что-то сперва поломалось. А, следовательно, и починка банковской системы началась после периода гиперинфляции, когда интерес на долговые займы американского казначейства доходил до 15% годовых! Так вот, в середине 80-х, ипотечными трейдерами фирмы Salomon Brothers был изобретён процесс, ставший впоследствии знаменитым: «секюритизация». В самом слове слышится обнадёживающее: «безопасность». Попытаемся разобраться: безопасность кого и от чего?
Каждый инвестор хоть немного знакомый с азами теорий рыночных инвестиций знает, что мантрой удачных капиталовложений является желание добиться максимальных прибылей при минимальном риске. Вот жаль только, что прибыль – у кого она, разумеется, есть – измеряется всегда одними только деньгами, а факторов риска неисчислимо много. Это понимают все, а банкиры – лучше всех! Вот они и ухватились за новый экспериментальный процесс под звучным названием «секюритизация». Вкратце, суть его такова: одалживать в долг, не используя капитала. В оборот поступают долговые кредитные обязательства потребителей на покупку домов, автомобилей, и за пользование кредитными картами, которые направляются непрерывным потоком в тресты, выплачивающие в определённые сроки суммы ссуд в совокупности с набежавшим интересом владельцам облигаций. Фактически, банки перераспределяют риск между инвесторами, закупающими по частям куски финансового пирога из наших с вами долговых обязательств. И никто не в накладе. Вы скажите, так не бывает?
Вот что по этому поводу думает Джозеф Стиглиц, профессор экономики Колумбийского Университета: «Секюритизация была основана на предпосылке, что каждую минуту на белый свет появляется ещё один дуралей. Глобализация же означала, что поиск таких дуралеев был расширен в планетарном масштабе...». Секюритизация превратилась в процесс упаковывания потребительских долгов в «свёртки» для скорой продажи. Экспортный товар с печатью: «Made on Wall Street». Возникла некая теневая банковская экономика: с выводом активов в оффшоры, созданием филиалов специального назначения (special-purpose entities), и, в конечном счёте, превращением банков из кредитодателей в сборщиков комиссионных без задействования собственных капиталов. Вот она мечта любого инвестора – доходы без риска!
Но это, – как говаривал достославный барон Мюнхгаузен, – ещё не всё! Глобальный экономический подъём и подкрепленный им рост инвестиционного аппетита способствовал феерическому взлёту объёмов продаж новомодных финансовых инструментов – залоговых долговых обязательств (collateralized debt obligations). Банки бросились наперебой стряпать подкреплённые недвижимостью облигации, что дало мощный толчок к ипотечному кредитованию неплатежеспособных американцев, а на здешнем диалекте «subprime market». В ход пошли ипотечные кредиты с варьирующимися ставками, кредиты, превышающие стоимость покупающейся недвижимости, и прочие хитроумные гибриды... Но и это – ещё не всё! Суть в том, что всплывшее на волне удовлетворения спроса неимоверное количество банков в большинстве своём не имело прочной репутации, а, следовательно, возникала проблема с финансированием и сбытом долгосрочных финансовых инструментов подкреплённых ипотекой «subprime». Это обстоятельство вынудило банки искать источники финансирования на рынках краткосрочных ценных бумаг.
Вот здесь-то и зарыта собака! Все банкиры обучаются в университетах, а там учат избегать таких финансовых обязательств, когда надо расплачиваться с кредиторами, перед тем как с тобой расплатятся должники. До той поры пока над финансовыми рынками веял попутный бриз, «вечный двигатель» запущенный в оборот работал без сбоев. Но как только поднялся шторм...
Итак, мыльный пузырь ипотечного кредитования лопнул! Инвестиционные потери на финансовых рынках исчисляются триллионами (!!!) долларов. Система банковского кредитования дала системный сбой и перестала функционировать. Нужны колоссальные вливания ликвидности! Но и это не факт, что поможет! Произошла «закупорка финансовых сосудов», и мастера такого шунтирования пока ещё сильно уступают в профессионализме медикам. Сегодня многие американцы с подмоченной кредитной историей просто не в состоянии получить новые ссуды. А таких, по некоторым оценкам, около 44%. Исключить такую категорию потребителей из экономики – смерти подобно. Вот и ломают голову финансовые эксперты, какой понадобится срок, для того чтобы всё вернулось «на круги своя». Год, два... А пока, – в утешение и на прощание, – предлагаю взглянуть на проблему «с присущим вам юмором... с юмором»!!!

В нас нашпигован оптимизм,
На рыло – по два фунта с лишком,
А на глазах сползают вниз,
Краснея, голубые фишки.

От президента веет бриз,
Он рангом – бог, умом – мальчишка,
А на глазах сползают вниз,
Краснея, голубые фишки.

Банкиры, проигравшись вдрызг,
Нули удвоили на книжках,
А на глазах сползают вниз,
Краснея, голубые фишки.

Загоним в гроб капитализм!
Прихлопнем кулаком по крышке!
Подложим кнопкою под низ
Пунцово-голубую фишку!

На жаргоне финансистов голубые фишки (blue chips) – акции передовых компаний.